{"id":3777,"date":"2023-06-05T10:57:51","date_gmt":"2023-06-05T08:57:51","guid":{"rendered":"https:\/\/lesrencontreseconomiques.fr\/?post_type=blog&p=3777"},"modified":"2023-06-05T10:57:51","modified_gmt":"2023-06-05T08:57:51","slug":"recession-evitee-ou-differee","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/lesrencontreseconomiques.fr\/debats-idees\/recession-evitee-ou-differee\/","title":{"rendered":"R\u00e9cession : \u00e9vit\u00e9e ou diff\u00e9r\u00e9e ?"},"content":{"rendered":"\n

La r\u00e9cession qui \u00e9tait annonc\u00e9e n’a pas encore eu lieu. Cela ne veut pas dire pour autant que nous l’avons \u00e9vit\u00e9e, explique Andr\u00e9 Cartapanis. Apr\u00e8s un \u00e9tat des lieu de la situation \u00e9conomique, il pr\u00e9sente le sc\u00e9nario le plus cr\u00e9dible qui permettrait d’\u00e9viter une r\u00e9cession en 2024.<\/h2>\n\n\n\n

\u00c9crit pour la session 2 – R\u00e9cession : \u00e9vit\u00e9e ou diff\u00e9r\u00e9e ?<\/a><\/p>\n\n\n\n

Malgr\u00e9 la remont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en r\u00e9ponse au rebond de l\u2019inflation, la r\u00e9cession annonc\u00e9e n\u2019est pas l\u00e0. Tout au plus observe-t-on un net ralentissement de l\u2019activit\u00e9. Cette r\u00e9cession a-t-elle \u00e9t\u00e9 \u00e9vit\u00e9e ou bien a-t-elle \u00e9t\u00e9 diff\u00e9r\u00e9e, dans le double contexte d\u2019une sortie de crise et d\u2019une transition vers un nouveau r\u00e9gime de croissance ?<\/p>\n\n\n\n

Commen\u00e7ons par l\u2019\u00e9tat des lieux quant \u00e0 la situation de l\u2019\u00e9conomie mondiale r\u00e9cemment dress\u00e9 par le FMI.<\/p>\n\n\n\n

\n

Dans le sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence, qui suppose que les r\u00e9centes tensions du secteur financier seront ma\u00eetris\u00e9es, la croissance chute de 3,4 % en 2022 \u00e0 2,8 % en 2023, avant de se redresser lentement et de s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,0 % dans les cinq ans, ce qui repr\u00e9sente les pr\u00e9visions \u00e0 moyen terme les plus pessimistes depuis plusieurs d\u00e9cennies. Les pays avanc\u00e9s devraient conna\u00eetre un ralentissement particuli\u00e8rement marqu\u00e9 de leur activit\u00e9 \u00e9conomique, avec un taux de croissance chutant de 2,7 % en 2022 \u00e0 1,3 % en 2023. Dans un autre sc\u00e9nario plausible avec une amplification des tensions sur le secteur financier, la croissance mondiale chute aux alentours de 2,5 % en 2023, soit le taux le plus faible depuis le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie mondiale en 2001 (si l\u2019on excepte le d\u00e9but de la crise de la COVID-19 en 2020 et la p\u00e9riode de la crise financi\u00e8re mondiale de 2009) ; dans les pays avanc\u00e9s, la croissance passe sous la barre de 1 %. Ces perspectives en berne s\u2019expliquent par le d\u00e9ploiement de mesures rigoureuses n\u00e9cessaires pour enrayer l\u2019inflation, les r\u00e9percussions de la r\u00e9cente d\u00e9t\u00e9rioration des conditions financi\u00e8res, la poursuite de la guerre en Ukraine et une fragmentation g\u00e9o\u00e9conomique croissante (\u2026). Les risques de d\u00e9gradation des perspectives restent tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s et la probabilit\u00e9 d\u2019assister \u00e0 un atterrissage brutal a fortement augment\u00e9. Les tensions du secteur financier pourraient s\u2019amplifier et cr\u00e9er un ph\u00e9nom\u00e8ne de contagion, ce qui affaiblirait l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle \u00e0 cause d\u2019une forte d\u00e9t\u00e9rioration des conditions de financement et obligerait les banques centrales \u00e0 revoir leurs orientations. Dans un contexte d\u2019augmentation des co\u00fbts de l\u2019emprunt et de ralentissement de la croissance, les situations de surendettement de certains \u00c9tats pourraient se propager jusqu\u2019\u00e0 prendre une dimension plus syst\u00e9mique<\/p>\nFMI, Perspectives de l\u2019\u00e9conomie mondiale, avril 2023<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

Cet \u00e9tat des lieux n\u2019est pas sans rappeler les configurations macro\u00e9conomiques qui ont marqu\u00e9 les p\u00e9riodes d\u2019apr\u00e8s-guerre au si\u00e8cle dernier : la crise de reconversion de 1920 suivie d\u2019un choc inflationniste, avant l\u2019expansion que viendra interrompre la crise financi\u00e8re de 1929 ; les \u00e0-coups<\/em> de la reconstruction apr\u00e8s 1945, le retour de l\u2019inflation et l\u2019instabilit\u00e9 macro\u00e9conomique (taux d\u2019inflation, taux de croissance, d\u00e9ficits budg\u00e9taires) justifiant les politiques de stop and go<\/em>, aux Etats-Unis apr\u00e8s 1948, et en Europe dans les ann\u00e9es 1950.<\/p>\n\n\n\n

La recette de l’incertitude \u00e9conomique<\/h3>\n\n\n\n

Pour revenir \u00e0 2023, avec cette analyse du FMI le d\u00e9cor est camp\u00e9, et tous les ingr\u00e9dients de la forte incertitude pesant sur la croissance mondiale sont clairement identifi\u00e9s :<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Le rebond de l\u2019inflation et la remont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne vont-ils pas brider la demande globale et provoquer un nouveau repli de l\u2019activit\u00e9 ? et si les chocs d\u2019offre \u00e0 l\u2019origine de l\u2019inflation, au-del\u00e0 de l\u2019ancienne cible des 2%, s\u2019av\u00e8rent durables, la poursuite des politiques mon\u00e9taires restrictives ne risque-t-elle pas d\u2019\u00eatre contreproductive et d\u2019installer un r\u00e9gime de stagflation ?<\/li>\n\n\n\n
  • Est-il opportun, en phase basse du cycle, d\u2019engager des consolidations budg\u00e9taires afin de stabiliser, voire de r\u00e9duire, l\u2019endettement des Etats ?<\/li>\n\n\n\n
  • Les politiques mon\u00e9taires restrictives ne vont-elles pas alimenter l\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re et fragiliser, tant les march\u00e9s d\u2019actifs que les interm\u00e9diaires bancaires, \u00e0 l\u2019image des tensions r\u00e9cemment observ\u00e9es aux Etats-Unis ou en Suisse, au risque de d\u00e9clencher une nouvelle crise syst\u00e9mique ? et cela ne risque-t-il pas de provoquer des d\u00e9fauts souverains dans les nombreux \u00e9mergents surendett\u00e9s en devises et soumis \u00e0 la hausse des taux et des primes de risque, et donc de d\u00e9clencher un nouveau choc global ?<\/li>\n\n\n\n
  • Et comment, dans ces conditions, engager et \u00e9tendre \u00e0 vaste \u00e9chelle la transition vers un nouveau r\u00e9gime de croissance respectant l\u2019imp\u00e9ratif de la neutralit\u00e9 carbone et le contr\u00f4le du r\u00e9chauffement climatique, auquel on doit maintenant ajouter les politiques de r\u00e9armement et la nouvelle mondialisation<\/em> respectant les exigences de souverainet\u00e9 et de r\u00e9silience ?\n
      \n
    • <\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

      Il y a mille fa\u00e7ons d\u2019analyser ces questions, notamment sous l\u2019angle des politiques macro\u00e9conomiques \u00e0 mener, des r\u00e9glementations \u00e0 adapter (environnementales, prudentielles\u2026), de la coordination des r\u00e9ponses nationales, \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale, europ\u00e9enne ou au plan mondial\u2026 Chaque participant \u00e0 cette session, \u00ab R\u00e9cession : \u00e9vit\u00e9e ou diff\u00e9r\u00e9e ? \u00bb, pourra choisir son angle d\u2019attaque : macro\u00e9conomique, financier, micro\u00e9conomique, industriel, g\u00e9opolitique, social, historique\u2026<\/p>\n\n\n\n

      Deux types d’acteurs au c\u0153ur des d\u00e9fis<\/h3>\n\n\n\n

      Mais au c\u0153ur de tous ces d\u00e9fis, ceux qui hypoth\u00e8quent la croissance \u00e0 court terme et laissent craindre une nouvelle r\u00e9cession, et ceux dont d\u00e9pend la transition d\u2019apr\u00e8s-crise, figure l\u2019investissement, tant public que priv\u00e9. Son niveau, son orientation sectorielle, sa localisation, ses d\u00e9terminants \u00e0 court et moyen terme\u2026 D\u2019une part, en tant que composante de la demande globale et \u00e9l\u00e9ment moteur du cycle \u00e9conomique \u00e0 court et moyen-terme. Et, d\u2019autre part, \u00e0 plus long terme, comme vecteur cl\u00e9 de la recomposition de l\u2019offre \u00e0 l\u2019aune du verdissement de l\u2019\u00e9conomie, de la digitalisation, de l\u2019extension d\u2019une \u00e9conomie de services et, d\u00e9sormais, de l\u2019appropriation de l\u2019intelligence artificielle.<\/p>\n\n\n\n

      Du c\u00f4t\u00e9 des Etats, les besoins d\u2019investissements publics sont consid\u00e9rables dans le domaine de l\u2019\u00e9nergie, du logement et des transports, mais aussi de la recherche et de la formation. Mais s\u2019ajoutant \u00e0 la chute de la croissance en 2023 et sans doute encore en 2024, leur financement par l\u2019imp\u00f4t ou l\u2019emprunt est-il compatible avec la poursuite des politiques mon\u00e9taires restrictives et les rappels \u00e0 l\u2019ordre sur la fin du quoi qu\u2019il en co\u00fbte<\/em> et l\u2019imp\u00e9ratif de d\u00e9sendettement public ?<\/p>\n\n\n\n

      Du c\u00f4t\u00e9 des entreprises, l\u2019adaptation des appareils productifs \u00e0 la r\u00e9volution environnementale et digitale exige des investissements non moins consid\u00e9rables. Le secteur priv\u00e9, en g\u00e9n\u00e9ral, dispose de r\u00e9elles marges de libert\u00e9 pour financer ces investissements. Depuis la sortie de la crise du COVID et le choc de la guerre en Ukraine, et malgr\u00e9 le retour de l\u2019inflation, les marges de profit se sont largement rehauss\u00e9es et le partage de la valeur ajout\u00e9e ne s\u2019est pas d\u00e9grad\u00e9 au d\u00e9triment des entreprises, contrairement aux ann\u00e9es 1970 au moment des chocs p\u00e9troliers. L\u2019\u00e9pargne disponible, sur les march\u00e9s d\u2019actions ou d\u2019obligations, ne fait pas d\u00e9faut. Mais pour les grandes entreprises, la logique actionnariale qui pr\u00e9vaut encore conduit \u00e0 d\u2019importants rachats d\u2019actions ou \u00e0 des fusions-acquisitions qui amputent d\u2019autant l\u2019investissement productif. Quant aux petites et moyennes entreprises, leur investissement reste d\u00e9pendant des co\u00fbts de financement, aupr\u00e8s des banques ou sur les march\u00e9s, et elles se trouvent donc p\u00e9nalis\u00e9es par les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Ainsi, en France, selon l\u2019OFCE, apr\u00e8s une forte augmentation en 2022, le taux d\u2019investissement des entreprises se stabiliserait en 2023 \u00e0 un faible niveau, sous l\u2019effet de la remont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat : \u00e0 peine + 0,1% au premier trimestre 2023 et seulement + 0,3% pour les trois trimestres suivants (OFCE, Le prix de l\u2019inflation, Perspectives 2023-2024 pour l\u2019\u00e9conomie fran\u00e7aise, Policy brief<\/em>, N\u00b0 114, 13 avril 2023). <\/p>\n\n\n\n

      La grande transformation simposera-t-elle ?<\/h3>\n\n\n\n

      A l\u2019\u00e9vidence, pour la France comme \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019\u00e9conomie mondiale, seul un choc d\u2019investissement <\/em>massif, public et priv\u00e9, para\u00eet de nature \u00e0 soutenir le taux de croissance fin 2023 et en 2024, \u00e0 \u00e9viter tout nouveau risque de r\u00e9cession, et \u00e0 accentuer dans le m\u00eame temps une transition verte, et donc la grande transformation<\/em> des syst\u00e8mes productifs que cela impose. La voie emprunt\u00e9e par les Etats et les banques centrales, notamment en Europe, est-elle la bonne ? Quels sont les blocages de nature \u00e0 hypoth\u00e9quer ce sc\u00e9nario, du c\u00f4t\u00e9 des entreprises ? Quels sont les chocs ou les menaces qui pourraient le contrecarrer ? Telles sont les principales questions auxquelles les participants \u00e0 la session \u00ab R\u00e9cession : \u00e9vit\u00e9e ou diff\u00e9r\u00e9e ? \u00bb des Rencontres \u00e9conomiques d\u2019Aix-en-Provence 2023, sont invit\u00e9s \u00e0 r\u00e9pondre.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":413,"template":"","cat-theme":[68],"cat-axe":[],"acf":[],"yoast_head":"\nR\u00e9cession : \u00e9vit\u00e9e ou diff\u00e9r\u00e9e ? - Les Rencontres \u00c9conomiques<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/lesrencontreseconomiques.fr\/debats-idees\/recession-evitee-ou-differee\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"La r\u00e9cession qui \u00e9tait annonc\u00e9e n’a pas encore eu lieu. 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