controverse 9 – Ours, taureaux, quel comportement pour les investisseurs ?<\/a><\/p>\n\n\n\nFaut-il \u00eatre ours ou taureau, haussier ou baissier, malthusien ou schumpet\u00e9rien ? telle est la question. Apr\u00e8s avoir dress\u00e9 un tableau des comportements des investisseurs au cours des derniers mois, il faut, pour r\u00e9pondre \u00e0 la question pos\u00e9e, apporter un \u00e9clairage sur l\u2019h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9 de ces comportements, en fonction notamment des classes d\u2019actifs, des r\u00e9gions du monde et des horizons temporels. Mais, surtout, il faut s\u2019interroger sur les opportunit\u00e9s d\u2019investir et de garantir un retour sur capital suffisant, dans un contexte apparemment chaotique marqu\u00e9 \u00e0 court terme par la guerre en Ukraine, la fragmentation du monde qui en est r\u00e9sult\u00e9, la mont\u00e9e de l\u2019endettement, les tensions inflationnistes persistantes et la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, et \u00e0 plus long terme par le ralentissement continu de la productivit\u00e9 du travail, la baisse de la productivit\u00e9 du capital, les co\u00fbts de la transition \u00e9nerg\u00e9tique \u00e0 venir, les d\u00e9fis de l\u2019environnement (biodiversit\u00e9 etc.) et la normalisation de la production dans le cadre de r\u00e9gulations de plus en plus exigeantes. Certes, l\u2019univers des risques n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 aussi mena\u00e7ant et les cris des Cassandres aussi per\u00e7ants, projetant leurs ombres cimm\u00e9riennes sur l\u2019\u00e9conomie mondiale. Il ne faut donc pas h\u00e9siter \u00e0 revenir aux fondamentaux afin de montrer comment le plomb des risques a vocation \u00e0 se transformer en or d\u2019opportunit\u00e9s et que la combinaison ad\u00e9quate de bonnes politiques \u00e9conomiques, de l\u2019esprit d\u2019entreprise et de la prise de risque porte en elle une nouvelle vague d\u2019investissements et d\u2019innovations \u00e0 la fois majeurs et rentables.<\/p>\n\n\n\n
1 – Le comportement globalement malthusien de l\u2019investissement<\/strong><\/h3>\n\n\n\nDepuis la crise financi\u00e8re de 2008, la formation nette de capital fixe, c\u2019est-\u00e0-dire la formation ce capital fixe net des amortissements, s\u2019est effondr\u00e9e et ne s\u2019est pas jamais redress\u00e9e, comme le montre le graphique ci-dessous qui pr\u00e9sente l\u2019\u00e9volution du taux de croissance en volume du stock de capital productif. Dans ses pr\u00e9visions, le FMI et l\u2019OCDE ne pr\u00e9voient pas de v\u00e9ritable de redressement pour 2023 et 2024. De plus en plus, la formation brute de capital fixe sert \u00e0 remplacer le capital devenu obsol\u00e8te et la formation nette de capital fixe ne permet gu\u00e8re d\u2019esp\u00e9rer une croissance significativement sup\u00e9rieure \u00e0 1,0-1,5%. L\u2019effondrement de la formation nette de capital fixe est tr\u00e8s marqu\u00e9 dans les pays o\u00f9 la crise bancaire a \u00e9t\u00e9 la plus aigu\u00eb et marginale dans les pays comme l\u2019Allemagne o\u00f9 le choc de la crise a \u00e9t\u00e9 relativement bien g\u00e9r\u00e9 et rapidement absorb\u00e9.<\/p>\n\n\n\n